伴随着地缘政治持续紧张，黄金市场的涨停“狂热”从贵金属板块转移到了油气赛道。

3月23日，溢价亿资多只油气基金涨停后宣布次日停牌1小时。停牌3月24日10:30复牌后，石油油气类ETF延续涨势，变超标普油气ETF富国早盘大涨近7%，金涌标普油气ETF嘉实早盘涨幅也超过5%，入油溢价率高企。黄金

3月24日，涨停深交所公告称，溢价亿资嘉实原油LOF、停牌原油LOF易方达因二级市场交易价格溢价幅度未回落，石油于2026年3月24日下午开市起至收市实施临时停牌。变超

“对于已在高溢价位置买入的金涌投资者，当下最优策略是择机减仓或止损，而非持有等待。”苏商银行特约研究员武泽伟表示，油气类QDII基金的高溢价本质是供需失衡和情绪驱动的“价格泡沫”，一旦地缘局势缓和或基金恢复场外申购，溢价将快速收敛，届时投资者可能面临净值下跌与溢价回落的“双重打击”。

涨停、溢价、停牌！供需失衡问题难解

多只油气类ETF涨停后纷纷发布停牌公告。

3月23日，南方原油LOF（501018）、嘉实原油LOF（160723）、原油LOF易方达（161129）、石油LOF（162719）、石油基金LOF（160416）集体涨停。

当日，南方基金宣布，旗下南方原油LOF二级市场交易价格波动较大，为保护投资者的利益，该基金将于2026年3月24日开市起停牌至收市。

嘉实基金、易方达基金也宣布，为了保护基金份额持有人的利益，旗下嘉实原油LOF、原油LOF易方达于2026年3月24日开市起至当日10:30停牌，自2026年3月24日10:30复牌。

多家基金公司提示，“投资者关注二级市场交易价格溢价风险”“若投资者盲目以大幅偏离资产实际价值的高溢价买入，后续可能面临二级市场价格回落导致的重大投资损失”。

3月24日10:30复牌后，多只油气基金依旧延续涨势。截至收盘，标普油气ETF富国（513350）涨3.25%，溢价率28.75%；标普油气ETF嘉实（159518）涨0.84%，溢价率19.98%，石油基金LOF（160416）涨1.17%，溢价率28.37%。

3月以来，标普油气ETF富国（513350）已发布10次停牌公告，多次提示溢价风险。武泽伟指出，标普油气ETF富国溢价维持在高位，核心原因在于供需失衡的结构性问题无法通过停牌解决。

“一方面，该类QDII基金因外汇额度耗尽，场外申购通道严格限购，大量看好油价的资金只能涌向场内购买存量份额，形成‘易涨难平’的基础环境。另一方面，地缘冲突持续发酵为油价提供上行预期，资金追逐情绪高涨，而停牌仅临时冻结交易，复牌后需求依然存在，溢价反复出现。”

武泽伟称，后续若溢价持续高企，监管可能采取延长停牌时间、暂停场内交易，甚至加强重点监控账户等更严厉的措施。

南开大学金融发展研究院院长田利辉也表示，停牌与风险提示未能抑制溢价，根源在于供求严重失衡。这些跨境ETF的场外申购通道因QDII额度耗尽而关闭，套利机制失效，场内筹码成为稀缺资源，资金追涨情绪压倒理性判断。

能源变“黄金”？超90亿资金涌入油气ETF 

3月23日，现货黄金接连失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司关口。3月24日，现货黄金盘中报4398美元/盎司，COMEX黄金盘中报4415美元/盎司。

反观原油，3月24日，布伦特原油期货盘中报98美元/桶，涨2.56%。3月23日，布伦特原油期货盘中最高触及109美元/桶。

“美以伊冲突3周，能源变成了‘黄金’。”华泰证券研报指出，物理性短缺且需求较为“刚性”的能源，相比需求刚性较低的黄金，其价值进一步凸显，尤其是石油对于黄金等的比价在本次冲突前已经达到战后极值。

“一般而言，滞胀环境下，避险+抗通胀双重属性令黄金等贵金属的表现尚佳，但本轮黄金等的表现甚至不如大部分风险资产。”华泰证券称。

上述研报显示，本次美以伊冲突前的三年间，石油价格总体处于下降信道，且市场已经形成了石油长期供需不景气的一致预期。2月27日，远期曲线隐含的市场对于2026年布伦特原油年均价的预期在70美元一桶左右，短短三周后已经上升至92美元，涨幅超过30%。

地缘政治变化影响着市场情绪。3月以来，油气、石油类ETF获得资金的青睐，据Wind数据，截至3月24日，12只油气类ETF合计净买入超90亿元。其中，石油ETF国泰（561360）、石油ETF鹏华（159697）净买入额位居前列，分别超过30亿元、20亿元。

3月以来，12只油气类ETF净买入情况。Wind数据截图

当资金涌入油气类ETF，武泽伟认为，基金公司在提示风险之外，缺乏直接赔偿投资者损失的机制，其保护职责主要体现在信息披露和交易机制安排上。具体措施包括发布溢价风险提示公告，提醒投资者“盲目以高溢价买入可能面临价格回落导致的重大投资损失”。

武泽伟称，在溢价过高时申请盘中临时停牌或延长停牌时间，强制市场降温；通过持续评估QDII额度，在条件允许时适度开放申购或采用比例配售，缓解场内供给紧张。投资者要避免亏损，根本在于自身理性决策，不盲目追高。

对于投资者，田利辉建议，“减仓或止损，而非持有等待。”

“高溢价是‘定时炸弹’，溢价回归是必然规律——套利通道终将恢复，或情绪终将降温。以溢价30%为例，即便底层资产价格不变，溢价归零即意味着33%的亏损。”

田利辉表示，持有等待无异于坐等亏损兑现。理性的策略是承认判断失误，在流动性尚可时果断离场，将资金重新配置到溢价合理或处于折价状态的资产上。投资的第一原则是截断亏损，而不是寄希望于击鼓传花的游戏能继续。

(责任编辑：综合)